Rok 2025 byl svědkem změny rytmu na akciových trzích. V současné situaci charakterizované globální nejistotou – s přetrvávajícími geopolitickými napětími v různých regionech světa, přezkoumáváním měnové politiky centrálními bankami ve světle údajů o inflaci a zaměstnanosti, jakož i historickou sezónností, která činí srpen obtížným měsícem pro portfolia – aktivní správa prokazuje svou schopnost generovat hodnotu, když se odklání od opakování výkyvů hlavních burzovních indexů. Za měsíce správy od ledna se tak aktivním fondům podařilo identifikovat příležitosti, které jim v nejlepších případech přinesly výnosy kolem 50 %.
Ačkoli světové akciové trhy zahájily leden silným růstem a bezprecedentním vedením evropského regionu v investičních diskusích, únor a březen nakonec potvrdily změnu lídra. Poprvé po dlouhé době akcie Starého světa stabilně předstihovaly Wall Street. Kromě toho se objevil nečekaný hrdina: obranný průmysl. Zvýšení vojenských výdajů ze strany členských zemí EU učinilo z obranného průmyslu středobod pozornosti trhů. Rheinmetall, největší z velkých společností, symbolizoval tuto rotaci, která přesahovala rámec investičních stylů, protože byla chápána jako strategické přerozdělení portfolií ve prospěch v daném okamžiku kriticky důležitých průmyslových řetězců. Finanční sektor si na rozdíl od prognóz také zachoval určitou atraktivitu díky stabilním maržím a zdravějším bilancím.
Zlom však nastal v dubnu, kdy celní poplatky rozdělily rok na dvě části. Oznámení Bílého domu Donalda Trumpa o zavedení cel na obchod prakticky s celým světem působilo na akciové trhy jako zkrat: masivní výprodeje, nárůst volatility a kapitulace investorů vedly během několika dní k minimům. Nejde jen o úder republikánů na obchodní normy, které mají desítky let historie, ale také o nejistotu ohledně délky trvání a rozsahu tohoto opatření, které zmrazilo toky kapitálu, které od ledna stimulovaly akciové trhy.
Jakkoli je to paradoxní, právě tento šok se stal základem pro následné oživení. Umírněnost ve vyjádřeních o clech díky diskrečním pauzám, nuancím v oznámeních a zahájení jednání, jakož i lepší než očekávané výsledky společností vrátily pozornost k fundamentálním ukazatelům společností. K tomu se přidal katalyzátor ECB, který potvrdil plán snížení úrokových sazeb a upevnil myšlenku, že náklady na kapitál v Evropě se stanou dalším ochranným prostředkem pro trh. Výsledkem bylo V-tvarové rallye v období od května do července. Wall Street znovu získala kontrolu nad trhy, zatímco Evropa konsolidovala růst a mimo jiné proměnila španělský index Ibex 35 v jeden z nejoptimističtějších indexů na světě s kumulativním růstem od ledna o více než 30 %. Velký rozdíl oproti začátku roku v první polovině roku tedy spočívá v základu růstu: americké technologie se opět staly jasným katalyzátorem pro investory, zatímco v Evropě jsou nyní společnosti s malou a střední kapitalizací společnostmi s největším potenciálem na místním trhu.
Po dosažení poloviny srpna – měsíce, který je tradičně nepříznivý pro investory – se situace příliš nezměnila. Po počátečním zděšení na začátku měsíce, opět kvůli Trumpově celní nejistotě a špatným údajům o zaměstnanosti za červenec, které znepokojily celý svět, fundamentální ukazatele trhu opět povzbudily investory poté, co mnoho velkých světových společností zveřejnilo výsledky za první pololetí, které předčily očekávání, a předpověděly, že dopad celních poplatků může být mnohem menší, než se původně předpokládalo. USA se stále opírají o big tech, ale Evropa nadále tvrdě hájí svůj názor, že hodnotu je třeba hledat mimo velké společnosti.
To vše staví investory před klíčovou otázku: kteří správci nejlépe dokázali odhadnout tento složitý rok 2025? Odpověď spočívá v řadě aktivních fondů globálního trhu, které nejenže odolaly volatilitě, ale od začátku roku přinesly výnosy výrazně převyšující výnosy MSCI World (14,7 %). V současné době dokázalo až čtrnáct investičních nástrojů dostupných k prodeji ve Španělsku překonat tento klasický tržní benchmark, a to i přes růst Wall Street na konci srpna. Podle údajů Morningstar je mezi dostupnými produkty několik španělských. Jedná se například o Atl Capital Best Managers, společně spravovaný Felixem Lópezem, Ignaciem Cantosem a Mariem Lafuentem. S kumulovanou výnosností 23,6 % se jedná o fond fondů zaměřený na evropské akcie (s velkým podílem španělského trhu) a pevný výnos.
Za zmínku stojí také Sigma Internacional, spravovaný Josem Ramonem Boloudou a Gabrielem Castrem v Singular AM, který za toto období dosáhl 20,94% nárůstu, tj. překročil plus o více než 6 procentních bodů. Jeho hlavní pozice jsou ve společnosti vyrábějící zkapalněný plyn Golar, španělské Grifols, Zegona, Ama a Alibaba. Trojici lídrů uzavírá fond Horos Value Internacional, který od ledna přidal 20,62 % a jehož investiční filozofie se soustředí na společnosti z value sektoru. V současné době mají v jeho portfoliu největší váhu společnosti Catalana Occidente, Zegona, TGS, Naspers a Ayvens. „Již dlouho opouštíme USA a blížíme se k eurozóně, kde nacházíme více příležitostí, a k Asii, zejména k Hongkongu […] Největší váhu u nás mají holdingy nebo společnosti zabývající se správou aktiv, finanční sektor, suroviny a energetika, jakož i průmyslové společnosti v Evropě,“ uvedl Javier Ruiz, investiční ředitel Horos AM, během prezentace prognóz na červenec.
Další produkty, které letos překonávají MSCI World minimálně o tři procentní body, jsou CIMA Global Value, Financialfond A a Estela Global Equities.
V případě Evropy připomíná dynamika akciového trhu v roce 2025 ve tvaru písmene V obraz Winstona Churchilla, britského premiéra v letech 1951–1955, který zvedá V-tvarovaný gesto vítězství, které bylo spíše slibem odporu a obnovy kontinentu zničeného po druhé světové válce než triumfálním gestem. O 80 let později se evropské akciové trhy vydaly cestou, na které se aktivní správa stala méně reklamní a soustředila se na výběr pozic, jejich udržení v nepříznivých podmínkách a rotaci pouze v případě, že to vyžaduje strategie.
Zde je fenoménem roku Alken Small Cap Europe s kumulovaným výnosem od ledna ve výši 48 %, což je dvojnásobek výnosu mnoha hlavních indexů. Francouzská správcovská společnost AFFM dokázala vydělat na oživení evropských společností s malou kapitalizací, segmentu, který po mnoho let trpěl makroekonomickou nejistotou. Produkt investuje nejméně tři čtvrtiny portfolia do společností Starého světa s kapitalizací nižší než 10 miliard eur a jeho správu mají na starosti Nicolas Valeski a Mark Fest.
Fond dosahuje výnosu 48 % v roce 2025, což převyšuje výnos jeho referenčního indexu MSCI Europe Small Cap, který roste o 28,3 %. Mezi jeho hlavní pozice patří Zegona, která zaujímá 10,4 % jeho portfolia; následuje francouzská společnost Vallourec, která vyrábí ocelové trubky pro odvětví jako ropa a plyn; Rheinmetall, největší německý výrobce zbraní a obrněných vozidel, a VusionGroup, francouzská technologická společnost, která se například zabývá vývojem a dodávkami elektronických cenovek pro regály v obchodech jako Walmart nebo Carrefour.
Jeho bratr, Alken European Opportunities, nezůstává pozadu s růstem 40,34 %. V tomto případě jsou pozice poměrně podobné, i když s větší váhou Technip Energies, francouzské inženýrské a technologické společnosti zabývající se chemickým průmyslem, a automobilového výrobce Renault, který se nyní nachází v procesu transformace po odchodu Luki de Meo z pozice generálního ředitele v souvislosti s jeho přechodem do Kering.
Dalšími produkty s vysokou výnosností zaměřenými na evropskou burzu jsou La Française Actions (29,24 %) a LF LUX Inflexión Point Carb (29,23 %), oba od správcovské společnosti La Française AM, ačkoli do první pětky patří také španělský Unifond RV Europa Selección od Unicaja Banco, který od ledna zaznamenal zisk 28,29 % díky portfoliu, které mimo jiné tvoří společnosti Rheinmetall, Bawag Group AG, Maire, Leonardo, UniCredit, ASML, Prosus, E.ON, WeBuild a Royal Heijmans.
